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油价上演“战争与和平”,化工产品要跟着涨?
发布时间:2018-05-14      所属分类:行业新闻

受中东紧张局势影响,国际原油期货价格已涨至2014年末以来的最高水平。4月14日凌晨,美国、英国和法国对产油国叙利亚军事设施实施打击,令市场继续对该地区潜在的原油供应中断产生担忧。

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北京时间4月11日、12日,美国西得克萨斯的中质原油价格(WTI)累计上涨5.9%,这是自OPEC同意削减产量以来两日内的最大涨幅。截至4月12日收盘,WTI 5月交割的原油期货价格上涨2%,报66.82美元/桶,为2014年12月3日来的收盘新高;布伦特6月交割的原油期货价格亦上涨1.44%,报72.06美元/桶,连续两个交易日创2014年12月1日来的收盘新高。


回顾近30年主要产油国发生的三次大规模战争可发现,原油价格均呈先涨后跌走势。

1991年1月17日-2月28日,以美国为首的多国部队对伊拉克发动了海湾战争(Gulf War)。战争导火索为1990年8月2日伊拉克入侵科威特,WTI原油期货从当年7月下旬开始上涨,至海湾战争爆发时上涨近40%。

战争正式爆发当日(1991年1月17日),WTI原油便收跌至20.63美元/桶,日内跌幅达35.5%,为1990年8月2日以来的最低水平。战争结束时,WTI原油价格约为21美元/桶,较开战前低约10美元/桶。

2003年3月20日,以英美军队为主的联合部队对全球主要产油国伊拉克发动军事行动,伊拉克战争爆发。在战争预期的影响下,WTI原油期货从2002年11月中旬便开始暴涨,至2003年2月27日,已涨至39.99美元/桶的高位,涨幅达60%。战争开始后,油价又断崖式下跌至25美元/桶的上涨起点。

2004年以来,原油牛市出现,价格曾涨至2008年的140美元/桶,涨幅为300%;然而,2008年下半年全球金融危机爆发,原油再次跌回35美元/桶的牛市起点。

2011年2月16日,非洲第一大储油国、第四大生产国利比亚爆发内战,美、英、法等发达国家发起“奥德赛黎明”行动介入,利比亚战争爆发。战争爆发当日,WTI原油价格从84.99美元/桶涨至当年5月2日的114.83美元/桶,涨幅为35.1%。此后,原油价格在当年8月暴跌至80美元/桶区间附近。


原油价格的涨跌会对很多细分行业的信用基本面产生影响,进而影响到相关信用债的后续表现,其中影响最大的就是化工行业。


三条路径影响化工行业



原油是化工行业最重要的原料之一,油价的涨跌将直接影响化工行业整体的盈利状况。但是由于自身产业链的复杂性,油价的变化对行业盈利的影响并非只有成本抬升这一条路径。整体上来说,油价上涨对子行业盈利的影响大致通过三条路径:分别是成本、库存和替代品。


成本


对于成本抬升的化工行业,还需要具体看其向下游转嫁成本的能力如何,以此判断油价对行业盈利的影响;


库存


库存在油价大幅变动是会产生资产减值损失的计提以及回转,进而影响到盈利;


替代品


油价上涨时,替代品如人造纤维、天然橡胶以及煤化工都是受益的。


成本抬升


原油价格上涨时,化工行业整体面临成本抬升的风险,不过成本抬升对各个行业的影响则不尽相同,这里需要关注两个因素:

(1)该产业链所处化工行业的位置,一般来说,越上游成本随原油上涨的敏感性越高,受到的冲击也就越大;

(2)该产业链是否有较强的议价能力,能够把成本涨价转嫁给下游,如果能有效转嫁成本,则原油上涨对其盈利影响不大。


库存涨价


对于上游企业来说,原油通常是企业的重要库存。随着原油价格的上涨,库存也会出现资产减值损失的计提和回转,进而对盈利产生影响。


替代品受益


化工行业中同样存在很多不以原油为原材料端的替代品存在,诸如橡胶中的天然橡胶、化纤中的人造纤维、以及部分煤化工产品等等,当油价上涨时,这些行业往往会受益。


油价上涨对化工各行业的影响

1
炼化


炼化盈利=炼化价差-非原料综合加工成本=产成品价格-原料成本-非原料综合加工成本

炼化价差的本源是产成品价格(比如汽柴煤等成品油,烯烃、芳烃等化工品)和原料成本(比如原油、天然气等化石原料)的差,与原料和产成品市场的供需有关;而综合非原料成本则是燃料成本、加工费、折旧摊销、财务成本、管理费用、税费和环境治理费用等所有费用的总和,并与炼化厂的装置复杂度、工艺路线、规模大小、地理位置、税收政策、环保要求等因素有关。

目前国内众多炼化一体化项目正紧锣密鼓上马,炼化一体化整合了炼化和石化行业资源,拓宽了产业链,装置种类和复杂程度也相应提高。作为全产业链的一部分,炼厂在优化利用许多中间产物流方面具有更大的灵活性,并且由于规模较大,热蒸汽、污水处理等工程可以共用,运营效率更高,从而降低生产成本。大型的炼化一体化项目来说有更多办法应对油价上涨,从而保证整体利润。


2
煤化工


油价上涨利好新型煤化工。煤化工主要包括传统煤化工和新型煤化工。传统煤化工主要包括煤焦化、煤制电石、煤合成氨,而新型煤化工主要包括煤质甲醇、煤制烯烃、煤制天然气、煤质乙二醇和煤制油等,新型煤化工主要是生产替代石油化工的产品为主。因此,石油价格上涨对传统煤化工影响不大,而对于新型煤化工却是有利的。


3
塑料


树脂和塑料加工利润空间被挤压,下游加工受损更重。塑料行业的下游主要是以塑料制品为主营业务的轻工业,一方面,下游塑料加工行业的需求端多为房地产、汽车等较为强势的消费方,油价上涨带来合成树脂成本的提高较难转嫁给需求端;另一方面,行业中多为中小企业,整体体量巨大,进入壁垒低、可替代性强,低端塑料的同质化竞争较激烈,成本的提高将进一步压缩行业的利润空间。而对于树脂来说,油价上涨同样是负面影响,但议价能力相对好于下游加工企业,受到的负面影响更小一些。


4
化肥


间接拉动需求,但成本也会承压,整体影响不大。油价大幅上涨可能会加大生物质能源的需求,从而促进农药化肥的需求回升,不过这个过程相对来说比较长期,并且在油价回升幅度不大时,可能产生的影响也相对有限;但是从另一方面来说,由于油价和天然气的替代关系,油价回升的同时也将带动天然气价格回升,这对于气头化肥生产商可能会带来成本上升的压力。综合来看,油价上涨对于化肥行业影响不大。


5
橡胶


合成橡胶成本上行,天然橡胶需求回升。合成橡胶的主要原料来自于石脑油裂解或者裂化的产品,诸如丁二烯、丙烯腈、苯乙烯等,所以当油价上涨时,合成橡胶成本端自然面临上涨的压力。而此时对于原料主要来自于橡胶树的天然橡胶来说,成本端并未受到影响,作为替代品,天然橡胶受益于石油价格上涨。


6
纯碱


需求与成本均与原油关系不大,几关系乎不受油价影响。制造纯碱的原料主要包括原盐、合成氨和石灰石等,均与油价没有直接关系,而纯碱下游需求主要包括玻璃、洗涤、印染、氧化铝等行业,需求也基本不受油价影响,整体上来看,油价的上涨对纯碱行业并不会产生明显影响。


文章出自 :摩贝网


 
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